Οι αποκλίσεις πολιτικής μεταξύ των κεντρικών τραπεζών θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε έναν νομισματικό πόλεμο.
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές θα πρέπει να προετοιμαστούν για έναν νομισματικό πόλεμο, εάν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ δεν συντονίσουν τις πολιτικές τους, σύμφωνα με έναν σχεδιαστή στρατηγικής.
Ο Alberto Gallo, επικεφαλής μακροοικονομικών στρατηγικών της Algebris Investments και διαχειριστής χαρτοφυλακίου για το πιστωτικό ταμείο Algebris Macro, δήλωσε στο CNBC ότι είναι σημαντικό οι κεντρικές τράπεζες να συγχρονίσουν τις προσπάθειές τους καθώς βγαίνουμε από το περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων.
«Πηγαίνουμε σε ένα περιβάλλον χαμηλότερου περιθωριακού κινήτρου, αλλά η χαλάρωση των ισολογισμών τους (ΕΚΤ και Fed) θα είναι πολύ δύσκολος. Αν δεν γίνει συγχρονισμένα, θα υπάρξει ένας νομισματικός πόλεμος», προειδοποίησε.
Ο Gallo έχει γράψει εκτενώς στο παρελθόν για την έννοια του «QE infinity» – μια κατάσταση όπου τα χαμηλά επιτόκια και οι φαινομενικά ατελείωτοι γύροι προγραμμάτων αγοράς ομολόγων, ενθαρρύνουν το φθηνό δανεισμό και τις επενδύσεις στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
«Αυτό που είδαμε τις τελευταίες εβδομάδες είναι ένα παράδειγμα: το ευρώ γρήγορα εκτιμήθηκε σε πάνω από 1,18 δολάρια, αφού η Fed έγινε πιο ήπια, όπως επιβεβαιώνουν τα τελευταία πρακτικά της ΕΚΤ. Με τη σειρά του, αυτό μπορεί να βλάψει τις εξαγωγές της ευρωζώνης, ανακατανομώντας αποτελεσματικά τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ και σε άλλες χώρες και αναγκάζοντας την ΕΚΤ να υποχωρήσει από την μείωση».
Ένα ισχυρότερο Ευρώ καθιστά τα ευρωπαϊκά προϊόντα ακριβότερα για τους καταναλωτές εκτός της περιοχής, συμπεριλαμβανομένων των Αμερικανών καταναλωτών. Την περασμένη εβδομάδα, τα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της ΕΚΤ έδειξαν ότι τα μέλη του πολιτικού σχεδιασμού ανησυχούν για πιθανή υπέρβαση του νομίσματος.
«Το αποτέλεσμα ενός πολέμου συναλλάγματος μπορεί να είναι μια κούρσα στο κατώτατο σημείο, όπου κάθε κεντρική τράπεζα φοβάται να κάνει το πρώτο βήμα και η έξοδος από την ποσοτική χαλάρωση (το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της κυβέρνησης), γίνεται απίστευτα δύσκολη», εξήγησε ο Gallo.
Τα θετικά οικονομικά στοιχεία που παρατηρήθηκαν στη ζώνη του ευρώ και στις Ηνωμένες Πολιτείες οδήγησαν τις αντίστοιχες κεντρικές τράπεζες να ανακοινώσουν ότι θα εξετάσουν τη χαλάρωση των νομισματικών τους κινήτρων – που συνεπάγεται ότι οι κεντρικές τράπεζες αγοράζουν δημόσιο χρέος και μειώνουν τα επιτόκια για να αυξήσουν την προσφορά χρήματος στην οικονομία.
Αλλά το να γίνει αυτό και έτσι να μειωθεί το μέγεθος του δημόσιου χρέους στους ισολογισμούς τους, θα αποτελέσει πρόκληση καθώς τα χρόνια των νομισματικών κινήτρων έχουν κάνει τους πολιτικούς, τους επενδυτές και την παγκόσμια οικονομία να έχουν συνηθίσει την έννοια των χαμηλών επιτοκίων.
Μπορεί να συμβεί ένας νομισματικός πόλεμος;
Οι νομισματικοί πόλεμοι συμβαίνουν όταν μια χώρα ή μια ομάδα χωρών επιδιώκουν να κερδίσουν ένα εμπορικό πλεονέκτημα υποτιμώντας το νόμισμά τους σκοπίμως σε σχέση με άλλα νομίσματα.
Ωστόσο, σε αυτή την περίπτωση, οι αναλυτές έχουν προειδοποιήσει ότι ένας πόλεμος νομίσματος μεταξύ του ευρώ και του δολαρίου θα μπορούσε να πυροδοτηθεί, εάν η Fed ξαφνικά γίνει πιο ήπια, πράγμα που σημαίνει ότι θα καθυστερεί την πορεία προς την αύξηση των επιτοκίων, το οποίο με τη σειρά του θα μπορούσε να κάνει το δολάριο των ΗΠΑ ασθενέστερο.
«Ανησυχούμε για την παροχή δημοσιονομικών κινήτρων στις ΗΠΑ. Εάν η διοίκηση του Trump δεν αποδώσει, τότε η Fed γίνεται πιο συμβιβαστική, πράγμα που σημαίνει ότι δεν πρόκειται να υπάρξουν αρκετά αποθέματα μετρητών για να ξεπεραστεί η επόμενη ύφεση», ανέφερε ο Gallo.
Κατά τη διάρκεια της εκστρατείας του, ο Πρόεδρος Trump υποσχέθηκε φορολογικές περικοπές και μεγάλες επενδύσεις σε υποδομές, οι οποίες θεωρούνται από τους επενδυτές ως μέσο για την τόνωση της οικονομίας.
Ωστόσο, η αισιοδοξία έχει εξαντληθεί στις αγορές, καθώς ο Trump δεν έχει αποδώσει σε κανένα από αυτά τα μέτωπα ακόμα, γεγονός που δημιουργεί αμφιβολίες για το αν αυτές οι πολιτικές θα δουν ποτέ το φως της ημέρας.
Στην πραγματικότητα, οι αγορές έχουν αρχίσει να βλέπουν την Fed να γίνεται ελαφρώς λιγότερο αισιόδοξη για το μέλλον της οικονομίας των ΗΠΑ.
Η κεντρική τράπεζα δήλωσε τον Ιούλιο ότι ο πληθωρισμός – ένας από τους βασικούς οικονομικούς δείκτες για την τράπεζα – «έφτασε κάτω από το 2%», ενώ τον Ιούνιο ο πληθωρισμός «έφτασε κάπως κάτω από το 2%». Οι αγορές το εξέλαβαν αυτό ως μια πιο συμβιβαστική στάση και το δολάριο έπεσε.
Ο δείκτης του δολαρίου ήταν στις 93.515 την Παρασκευή. Όπως επεσήμανε η Jane Foley, επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Rabobank, «σε καθαρούς όρους, το DXY (το οποίο συνέκρινε το δολάριο με ένα καλάθι νομισμάτων) είναι περίπου 4,6% χαμηλότερο από το επίπεδο των εκλογών του Νοεμβρίου».
Την περασμένη εβδομάδα, τα πρακτικά από την τελευταία συνάντηση της Fed έδειξαν ότι οι υπεύθυνοι για τη χάραξη πολιτικής διχάστηκαν σχετικά με το ρυθμό αύξησης των επιτοκίων – δίνοντας περαιτέρω έδαφος στις απαιτήσεις μιας πιο συμβιβαστικής Fed.
Η αντίθετη άποψη
Ωστόσο, δεν πιστεύουν όλοι ότι μπορούμε να είμαστε στα πρόθυρα ενός πολέμου συναλλάγματος. Ο Nick Gartside, CIO σταθερού εισοδήματος της JP Morgan Asset Management, δήλωσε στο CNBC ότι η συζήτηση για έναν πολέμο νομίσματος «είναι υπερβολή».
«Είμαστε ακόμα πολύ νωρίς στην προεδρία του Trump και η οικονομία των Η.Π.Α. είναι ισχυρή», είπε, χαλαρώνοντας τις ανησυχίες σχετικά με την ικανότητα του Προέδρου Trump να προωθήσει βασικές υποσχέσεις της εκστρατείας του.
Τα πρόσφατα στοιχεία, όπως οι αριθμοί μισθοδοσίας ή αριθμός θέσεων εργασίας των Ηνωμένων Πολιτειών, όπως ονομάζονται συχνά – μια άλλη βασική μετρική για την Fed όταν αποφασίζει πού να πάει τη νομισματική πολιτική της – έχουν ξεπεράσει τις προσδοκίες νωρίτερα αυτό το μήνα. Υπήρξαν 209.000 νέες θέσεις εργασίας τον Ιούλιο, έναντι 183.000 αναμενόμενων. Οι αριθμοί απασχόλησης του Ιουνίου αναθεωρήθηκαν επίσης υψηλότερα.
Η Gartside πρόσθεσε ότι τόσο η Fed όσο και η ΕΚΤ «έχουν καλή επικοινωνία» θα μειώσουν τους ισολογισμούς τους. Η Fed θα μπορούσε να ανακοινώσει μια κίνηση τον επόμενο μήνα και η ΕΚΤ θα ακολουθήσει «αργότερα», είπε.
Ο Paul Sheard, επικεφαλής οικονομολόγος της S & P Global, δήλωσε σε σημείωμα την Παρασκευή ότι «οι φόβοι ότι η QExit (ποσοτική χαλάρωση εξόδου) θα βλάψει τους ισολογισμούς των κεντρικών τραπεζών και θα επηρεάσει τη νομισματική πολιτική είναι σε μεγάλο βαθμό αβάσιμοι».
Είναι «πιθανό να είναι σε μεγάλο βαθμό μια αβλαβής διαδικασία», είπε.
Ωστόσο, η διαδικασία εξόδου από το QE δεν είναι εύκολη. Τόσο η Fed όσο και η ΕΚΤ έχουν ένα μεγάλο έργο στα χέρια τους.
Μετά από χρόνια άντλησης εύκολων χρημάτων στην οικονομία, οι κεντρικές τράπεζες έχουν τώρα το καθήκον να το καταργήσουν και οι αναλυτές έχουν προειδοποιήσει ότι αυτό αποτελεί μεγάλη πρόκληση, δεδομένου του τεράστιου όγκου του δημόσιου χρέους που κατέχουν.
Σύμφωνα με τα στοιχεία των Financial Times, έξι μεγάλες κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο κατέχουν τώρα περισσότερα από 15 τρισεκατομμύρια δολάρια. Από αυτά, περισσότερα από 9 τρισεκατομμύρια δολάρια είναι κρατικά ομόλογα.
Silvia Amaro CNBC
hellasforce.com