Γράφει ο Martin Armstrong
Οι κυβερνήσεις και οι εταιρείες αναμένεται να δανειστούν το ποσό ρεκόρ των 29 τρισεκατομμυρίων δολαρίων από τις παγκόσμιες αγορές ομολόγων το 2026, σύμφωνα με τον ΟΟΣΑ. Αυτό είναι 4 τρισεκατομμύρια δολάρια περισσότερα από ό,τι το 2024 και διπλάσιο από το ποσό που δανείστηκαν μόλις πριν από δέκα χρόνια. Ο οικονομικός Τύπος θα το παρουσιάσει αυτό ως απόδειξη ότι οι αγορές χρέους παραμένουν βαθιές και ανθεκτικές, αλλά το 78% του δανεισμού από τις κυβερνήσεις του ΟΟΣΑ δεν θα χρηματοδοτήσει νέους δρόμους, παραγωγική βιομηχανία ή οικονομική επέκταση. Θα χρησιμοποιηθεί απλώς για την αναχρηματοδότηση ΤΕΡΑΣΤΙΟΥ ΧΡΕΟΥΣ των ΗΠΑ που ήδη υπάρχει.
Αυτή είναι η δομή Ponzi (Πόντσι) που διέπει τη σύγχρονη κρατική χρηματοδότηση. Οι πολιτικοί μιλούν σαν να έχει αποπληρωθεί το χρέος, αλλά οι κυβερνήσεις σχεδόν ποτέ δεν αποπληρώνουν το κεφάλαιο. Όταν ένα ομόλογο λήγει, εκδίδουν ένα άλλο ομόλογο για να εξασφαλίσουν τα χρήματα που χρειάζονται για να αποπληρώσουν το πρώτο. Στη συνέχεια, δανείζονται ακόμη περισσότερο για να χρηματοδοτήσουν το τρέχον έλλειμμα και δανείζονται όλο και περισσότερο για να πληρώσουν τους τόκους για το χρέος που έχει συσσωρευτεί από προηγούμενες κυβερνήσεις. Ολόκληρο το σύστημα λειτουργεί μόνο όσο οι επενδυτές παραμένουν πρόθυμοι να μετακυλήσουν τις υποχρεώσεις προς τα εμπρός.
Το ποσό των 29 τρισεκατομμυρίων δολαρίων αφορά μόνον τον ετήσιο δανεισμό των ΗΠΑ και όχι το συνολικό ποσό του ανεξόφλητου χρέους. Οι αγορές κρατικών και εταιρικών ομολόγων συνολικά έχουν ήδη φτάσει περίπου τα 109 τρισεκατομμύρια δολάρια. Επομένως, το σύστημα πρέπει να απορροφά ένα τεράστιο κύμα νέων τίτλων κάθε χρόνο, απλώς και μόνο για να αποτρέψει την αθέτηση των παλαιών υποσχέσεων. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο κύκλος αναχρηματοδότησης έχει πολύ μεγαλύτερη σημασία από την πολιτική συζήτηση σχετικά με το εάν θα υπάρξει τεχνική αθέτηση του ΧΡΕΟΥΣ, δηλαδή χρεοκοπία. Μια κυβέρνηση μπορεί να συνεχίσει να πληρώνει κάθε ομολογιούχο εγκαίρως, ενώ παράλληλα εισέρχεται σε κρίση χρέους, εάν το κόστος αναχρηματοδότησης αυξηθεί πέρα από αυτό που μπορεί να αντέξει η φορολογική της βάση.
Οι πολιτικοί εθίστηκαν στο βραχυπρόθεσμο χρέος επειδή ήταν φθηνότερο από το κλείδωμα των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Ο ΟΟΣΑ αναφέρει ότι οι αποδόσεις των 30ετών ομολόγων έχουν αυξηθεί σημαντικά στις περισσότερες χώρες από το 2022, οδηγώντας τις κυβερνήσεις και τις εταιρείες να εκδίδουν περισσότερο χρέος βραχυπρόθεσμης λήξης. Αυτό μειώνει προσωρινά το κόστος των τόκων, αλλά αναγκάζει τους δανειολήπτες να επιστρέφουν στην αγορά πιο συχνά. Ανταλλάσσουν τη σημερινή δυσφορία με την αυριανή κρίση, επειδή κανείς στην κυβέρνηση δεν θέλει να παραδεχτεί το πραγματικό κόστος δεκαετιών δημοσιονομικής κακοδιαχείρισης.
Ένα έθνος που χρηματοδοτείται μόνο του για τριάντα χρόνια προστατεύεται από άμεσες αλλαγές στα επιτόκια αυτού του χρέους. Ένα έθνος που δανείζεται συνεχώς σε σύντομες λήξεις πρέπει να αναχρηματοδοτεί ξανά και ξανά με όποιο επιτόκιο απαιτεί η αγορά. Όταν η εμπιστοσύνη πέφτει, το κόστος επανέρχεται γρήγορα σε όλη τη δομή του χρέους. Μια αύξηση μίας ποσοστιαίας μονάδας μπορεί να φαίνεται ασήμαντη σε κάποιον γραφειοκράτη, αλλά εφαρμοζόμενη σε τρισεκατομμύρια σε επαναλαμβανόμενες εκδόσεις, καταναλώνει εκατοντάδες δισεκατομμύρια που πρέπει να εξαχθούν μέσω υψηλότερων φόρων, μειωμένων υπηρεσιών, πληθωρισμού ή ακόμη περισσότερου δανεισμού.
Οι κεντρικές τράπεζες μειώνουν επίσης τις συμμετοχές τους σε κρατικά ομόλογα μετά από χρόνια χειραγώγησης των επιτοκίων μέσω ποσοτικής χαλάρωσης. Αυτό αφήνει τα hedge funds, τα νοικοκυριά και τους ξένους επενδυτές να απορροφήσουν μια αυξανόμενη προσφορά χρέους. Αυτοί οι αγοραστές είναι πιο ευαίσθητοι στην τιμή και δεν είναι υποχρεωμένοι να σώσουν τους πολιτικούς από τη δική τους βλακεία. Εάν η απόδοση δεν τους αποζημιώσει για τον πληθωρισμό και τον πολιτικό κίνδυνο, θα απαιτήσουν υψηλότερη απόδοση ή θα μεταφέρουν τα χρήματά τους αλλού. Η κυβέρνηση αποκαλεί αυτό αστάθεια της αγοράς επειδή δεν μπορεί να ανεχθεί την ιδέα ότι το χρέος της πρέπει να αποτιμάται με ειλικρίνεια.
Ο ανταγωνισμός για την εξεύρεση κεφαλαίων γίνεται όλο και πιο σκληρός. Οι κυβερνήσεις χρειάζονται χρήματα για το υπάρχων κοινωνικό κράτος, για τις συντάξεις, την στρατιωτική επέκταση, τις ενεργειακές επιδοτήσεις, τη βιομηχανική πολιτική και τους τόκους επί του υπάρχοντος χρέους. Οι εταιρείες πρέπει να αναχρηματοδοτήσουν τις δικές τους υποχρεώσεις, ενώ χρηματοδοτούν παράλληλα νέες επενδύσεις, και η κούρσα της τεχνητής νοημοσύνης προσθέτει έναν ακόμη τεράστιο δανειολήπτη στην αγορά. Εννέα μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας αναμένεται να εκδώσουν περίπου 1,2 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα μεταξύ 2026 και 2030, καθώς επιδιώκουν συνολικά κεφαλαιουχικές δαπάνες ύψους 4,1 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Κάθε δολάριο που απορροφάται από το δημόσιο χρέος είναι κεφάλαιο που δεν μπορεί να χρηματοδοτήσει παραγωγικές ιδιωτικές επενδύσεις χωρίς να ωθήσει τα επιτόκια υψηλότερα.
Ο πόλεμος θα επιδεινώσει αυτήν την κρίση ανατροπής. Οι κυβερνήσεις επεκτείνουν τους αμυντικούς προϋπολογισμούς, ενώ παράλληλα ανοικοδομούν τις αλυσίδες εφοδιασμού, αποθηκεύουν στρατηγικούς πόρους, επιδοτούν την εγχώρια παραγωγή και προσπαθούν να μειώσουν την εξάρτηση από τους γεωπολιτικούς αντιπάλους. Αυτές οι δαπάνες προστίθενται σε προϋπολογισμούς που ήταν ήδη αφερέγγυοι πριν από την άνοδο του Πολεμικού Κύκλου. Προετοιμάζονται για μια παγκόσμια σύγκρουση με δανεικά χρήματα, ενώ το κόστος αυτών των χρημάτων αυξάνεται.
Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο η κρίση δημόσιου χρέους δεν θα μοιάζει με τη δεκαετία του 1930 ή με κάποια δραματική διαδικασία πτώχευσης. Οι κυβερνήσεις που δανείζονται στα δικά τους νομίσματα μπορούν να δημιουργήσουν το απαραίτητο χρήμα για να πραγματοποιήσουν ονομαστικές πληρωμές, αλλά δεν μπορούν να δημιουργήσουν αγοραστική δύναμη. Θα αποπληρώσουν τους πιστωτές σε υποτιμημένο νόμισμα, θα αναγκάσουν τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα τους (τις τράπεζες) να διατηρούν δημόσιο χρέος, θα περιορίσουν τα επιτόκια κάτω από τον πληθωρισμό, θα επιβάλουν ελέγχους στην κίνηση κεφαλαίων και θα αναζητήσουν νέους τρόπους για να παγιδεύσουν τις ιδιωτικές αποταμιεύσεις μέσα στο σύστημα. Η αθέτηση πληρωμών (η χρεοκοπία) θα προκύψει μέσω της καταστροφής του νομίσματος και της δήμευσης πλούτου και όχι μέσω μιας ευγενικής ανακοίνωσης ότι το Υπουργείο Οικονομικών αδυνατεί να αποπληρώσει μια δόση.
Η κίνηση προς τα Ψηφιακά Νομίσματα (CBDC) και τα tokenized (διακριτικά) ομόλογα πρέπει να γίνει κατανοητή μέσα σε αυτό το πλαίσιο. Οι κυβερνήσεις που αντιμετωπίζουν ένα πρωτοφανές βάρος αναχρηματοδότησης θα θέλουν ένα χρηματοπιστωτικό σύστημα ικανό να εντοπίζει κεφάλαια, να ελέγχει την κίνησή τους και να τα κατευθύνει προς εγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία. Θα πουν ότι το ψηφιακό χρήμα βελτιώνει την αποτελεσματικότητα και ότι το tokenized χρέος παρέχει άμεσο διακανονισμό. Αυτό που δεν θα διαφημίσουν ποτέ είναι ότι η ίδια υποδομή μπορεί να αποτρέψει τη διαφυγή κεφαλαίων όταν οι επενδυτές δεν επιθυμούν πλέον να χρηματοδοτούν το χρεωκοπημένο κράτος εθελοντικά, οικειοθελώς.
Ο ΟΟΣΑ συνιστά στις κυβερνήσεις να διασφαλίσουν τη «μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα» του χρέους τους, λες και οι πολιτικοί που δημιούργησαν αυτή την καταστροφή θα ανακαλύψουν ξαφνικά τις αρετές της αυτοσυγκράτησης. Δεν θα περικόψουν τις δαπάνες έως ότου η αγορά ομολόγων πιέσει το ζήτημα, επειδή κάθε δαπάνη έχει μια εκλογική περιφέρεια και κάθε μεταρρύθμιση απειλεί την εκλογή κάποιου. Θα αυξήσουν τους φόρους, θα χειραγωγήσουν τις αγορές, θα αλλάξουν τους λογιστικούς κανόνες και θα κατηγορήσουν και πάλι υποκριτικά τους κερδοσκόπους πολύ πριν παραδεχτούν ότι η ίδια η κυβέρνηση έχει γίνει η μεγαλύτερη απειλή για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.
Ο κόσμος πρέπει να απορροφήσει 29 τρισεκατομμύρια δολάρια σε δανεισμό κατά τη διάρκεια του 2026, ενώ ο πόλεμος επεκτείνεται, τα επιτόκια αυξάνονται, οι κεντρικές τράπεζες αποσύρονται από τις αγορές ομολόγων και η ιδιωτική βιομηχανία ανταγωνίζεται για να αυξήσει το ίδιο κεφάλαιο. Το σύστημα παραμένει λειτουργικό μόνο επειδή η εμπιστοσύνη του κοινού των πολιτών, δεν έχει ακόμη διαλυθεί πλήρως. Μόλις οι επενδυτές αμφισβητήσουν εάν η αύξηση του δημόσιου χρέους αξίζει τον κίνδυνο, η μηχανή αναχρηματοδότησης θα σταματήσει. Οι κυβερνήσεις δεν έχουν 29 τρισεκατομμύρια δολάρια στα θησαυροφυλάκια τους για να αποπληρώσουν αυτές τις δανειακές υποχρεώσεις. Έχουν μόνο τη δυνατότητα να δανειστούν ξανά, να φορολογήσουν πιο σκληρά τους λαούς ή να καταστρέψουν την αγοραστική αξία του χρήματος.
